（原标题：八年五度冲击IPO，毛戈平能否圆上市梦？）

高端化的品牌阶梯让毛戈平公司比较其他国货物牌愈加获利，但现在公司坐褥形式主要为代工形式，为其家具品控加多了概略情趣风险

文｜康国亮

裁剪｜杨秀红

日前，国内好意思妆品牌毛戈平化妆品有限公司（下称“毛戈平公司”）通过了IPO（初度公开募股）备案，恭候港交所聆讯，这标识着其港股上市之路赢得流弊性进展。

近日，中国证监会国际合营司败露了《对于毛戈平化妆品股份有限公司境外刊行上市及境内未上市股份“全流畅”备案奉告书》自大，毛戈平公司拟刊行不进步1.15亿股境外上市浅近股并在港交所上市，14名鼓动所持共计约1.72亿股境内未上市股份将转为境外上市股份，并在港交所上市流畅。

本年10月，毛戈平公司向港交所更新招股讲明书，向港股IPO发起冲刺，中金公司担任独家保荐东说念主。

成立于2000年的毛戈平公司由毛戈平创立。凭据弗若斯特沙利文的贵府，毛戈平公司是中国阛阓十大高端好意思妆集团中独一的中国公司，但是其上市之路可谓放诞窜改。早在2016年，毛戈平公司便运转冲刺老本阛阓，寻求在A股上市，曾有望成为“国货好意思妆第一股”，但是八年以前，虽数次递表，却长久未有用率。

在毛戈平公司冲刺上市的八年期间，与其吞并期间成立及后成立的多家国货好意思妆品牌已先后登陆A股或港股老本阛阓，包括珀莱雅（603605.SH）、丸好意思股份（603983.SH）、华熙生物（688363.SH）、贝泰妮（300957.SZ）、上好意思股份（2145.HK）、巨子生物(2367.HK)、敷尔佳(301371.SZ)等。

本年1月4日，毛戈平公司主动除掉了在A股的上市恳求，转而改说念恳求港股上市。4月8日，毛戈平公司向港交所初度递交招股讲明书，因招股书满六个月失效，于10月9日再次更新上市恳求，这仍是是毛戈平公司的第五次上市恳求。

动作中国高端好意思妆阛阓独一进入前十的国货物牌，毛戈平公司为何多次上市受阻？其背后事迹又怎样？

高端好意思妆催生的高毛利

毛戈平公司的贸易价值离不开其首创东说念主毛戈平个东说念主IP的影响力及品牌效应。

公开贵府自大，毛戈平早年为浙江越剧院的别称越剧演员，后转行进入影视剧组化妆圈。1995年毛戈平凭借对电视剧《武则天》中演员刘晓庆的妆造时期在圈内名声大噪，被称为“魔术化妆师”，毛戈平“换头术”也成为热议的化妆术语。

2000年毛戈平进入商界，成立了毛戈平化妆品股份有限公司，并创办了以毛戈平我方名字定名的好意思妆品牌——“MAOGEPING”，定位于高端国货好意思妆。

招股书自大，毛戈平公司家具系列主要包括护肤和彩妆两大品类，其营收增长主要由同名高端品牌MAOGEPING孝顺。2024上半年，MAOGEPING品牌的营收达到18.87亿元，占比高达95.69%，同比增速达到了40.1%。其中光感无痕粉膏系列和奢华鱼子面膜是品牌的两款畅销大单品，2024上半年诀别终了销售额2亿元及4.5亿元，占总收入的比例达到32.96%。2023年，这两款家具的销售额诀别进步3亿元、6亿元。

另一定位平价阛阓的品牌“至爱终身”2024上半年收入为1332万元，占比仅为0.7%，增速为2.1%。至爱终身品牌由毛戈平公司于2008年推出，被外界视为品牌“去毛戈平化”的尝试，但莫得毛戈平IP的加持，至爱终身品牌尚未在阛阓中翻开步地。

除好意思妆家具业务外，收获于毛戈平本东说念主的化妆时期，毛戈平公司的业务还包括了化妆培训业务，现在已在世界创办了九所毛戈平化妆艺术培训机构，提供面授化妆培训课程。但培训机构业务收入占比并不大，2024上半年收入为0.72亿元，占比3.6%。

凭据招股书自大，毛戈平公司2021年至2023年诀别终了营收15.77亿元、18.29亿元、28.86亿元，年复合增长率达35.3%，期间净利润诀别为3.31亿元、3.52亿元、6.64亿元，复合年增长率达41.6%。本年上半年，毛戈平公司的营收连续保持较快增长，达到19.72亿元，同比增长41%，业内东说念主士展望,其本年营收或将初度冲突40亿元。凭据弗若斯特沙利文的贵府，毛戈平公司的收入增长显著进步碾儿业平均水平。

为什么毛戈平公司的收入增速能显著颠倒行业？这着手于其在国际好意思妆品牌主导的中国高端化妆品阛阓终理会冲突。凭据弗若斯特沙利文的贵府，毛戈平公司是中国阛阓十大高端好意思妆集团中独一的中国公司，按2023年销售额策画排行第七，阛阓份额为1.8%，仅次于法国香奈儿在国内2%的阛阓份额。而前五大国际好意思妆集团则占据了55.4%的阛阓份额。

着手：毛戈平公司招股书。（注：1-10诀别为法国欧莱雅会团、好意思国雅诗兰黛集团、法国LVMH集团、日本资生堂集团、好意思国宝洁集团、法国香奈儿、中国毛戈平公司、法国欧舒丹、法国娇韵诗集团、韩国爱茉莉太平洋集团）

“高端好意思妆品牌与挥霍牌访佛，由于国际品牌深厚的历史及文化，具有较高的品牌溢价和壁垒，毛戈平动作国货好意思妆品牌简略杰出重围本色上并迫害易，这离不开毛戈平个东说念主IP的影响力以偏激在国际好意思妆品牌传统上风渠说念——高端百货专柜的发力。”一位关爱好意思妆行业的卖方分析师暗示。

高端化的品牌阶梯让毛戈平公司比较其他国货物牌愈加获利。

招股书自大，最近三年，毛戈平公司的毛利率均在80%以上。本年上半年，其毛利率达到84.9%，净利率达到25.0%。与好意思妆行业可比上市公司毛利率水平比较，排行第一，比欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂等一线国际品牌毛利率更高，与白酒龙头贵州茅台91.76%的毛利率比较，仅差6.86个百分点。

数据着手：2024上半年财报数据及招股书

毛戈平公司高于行业的毛利率，一方面源于其主力家具价钱带均定位于高端好意思妆阛阓，家具平均售价广大较高；另一方面源自其虽定位高端好意思妆，但家具坐褥主标准受代工形式，这使得固定坐褥成本比较更低。

从家具价钱来看，凭据招股书自大，毛戈平彩妆家具在2024上半年的平均售价为163.8元/件，同比增长2.1%，销量为662.27万件。护肤家具平均售价为346.6元/件，同比增长7.8%，销量为235.1万件，彩妆和护肤品的收入占比诀别为55.1%及41.3%。

在平均售价援救的同期，并未影响到销量的增长，终理会量价皆升。毛戈平公司2023年彩妆及护肤家具总销量冲突了千万件，达1331.69万件，终了两年连增，本年上半年销量进一步增长超36%至近900万件。

“好意思妆行业与白酒行业访佛，自身毛利率广大比较高，毛戈平家具主要定位高端线，是以毛利率发扬出色，而欧莱雅、资生堂等国际品牌公司的全球家具线拉低了举座毛利率水平。”上述分析师暗示。

从坐褥形式来看，凭据招股书中败露，毛戈平公司并未自建坐褥线，其坐褥形式主要为ODM（原始开辟制造）及OEM（原始联想制造）供应商进行坐褥。

获利形式能否不竭？

招股书自大，毛戈平公司高端化品牌阶梯下，其坐褥形式主要为代工形式，该形式天然能裁汰固定成本开支，但也会形成家具品控的概略情趣。毛戈平公司在招股书中也坦言了这一风险成分：若ODM及OEM供应商未能坐褥适合公司圭臬的家具，可能会影响公司的家具性量或供应，引起糟蹋者活气及损伤公司的品牌。

为了补皆这一短板，毛戈平公司在招股书中闪现，酌量建立我方的坐褥基地，以领有独处坐褥智力，现在正在杭州竖立一个面积约4.4万平方米的坐褥基地，展望将在2026年年中干与运营，年产能约为1540万件，逐渐过渡到自主坐褥中。数据自大，2023年毛戈平家具总销量为1331.69万件，2024上半年达900万件。

值得详确的是，毛戈平公司的销售用度占比偏高，且营销及实施用度呈逐年高潮趋势。2021年至2024上半年，公司销售用度诀别为7.63亿元、9.62亿元、14.12亿元以及9.37亿元，占收入比重达到48.4%、52.6%、48.9%以及47.51%，销售用度主要包括员工薪酬、营销及实施用度以及百货专柜租出用度等。其中，营销及实施开支诀别为2.23亿元、3.2亿元、5.57亿元以及4.36亿元，占到总营销用度的29.2%、33.3%、39.4%以及46.5%，本年上半年的营销实施用度就已接近2023年全年，营销干与力度束缚加大。

对于较高的营销用度支拨，毛戈平公司在招股书中暗示，主要用于完善高端百货商店的体验式营销、援救在线品牌浸透率及家具著名度，为此干与了广大资源。

从销售渠说念来看，与不少国货好意思妆品牌借助电商等线上渠说念所不同，毛戈平公司从发展之初就攻入到了国际好意思妆品牌的传统上风渠说念——高端百货专柜。据了解，2003年毛戈平公司在上海港汇恒隆广场设立了第一个专柜，成为第一个在高端百货设立专柜的国货好意思妆品牌。

据招股书自大，2021年-2023年，毛戈平公司在百货专柜渠说念的营收诀别为8.59亿元、9.79亿元、14.38亿元，年复合增长率达28.8%。限度2024年6月30日，毛戈平公司在世界的专柜数目达到372家，专柜数目以致进步了资深堂等部分国际大牌，并配备了进步2700名好意思妆照应人，领有进步420万注册会员。

“线上渠说念成本更低更容易作念大范围，但高端百货专柜更有助于竖立品牌高端化的形象。”上述分析师暗示。

比较之下，毛戈平公司的家具研发干与显得不及。2024年上半年，其家具开发用度为1526.7万元，占营收比重的0.77%。国表里好意思妆企业的研发干与比则在2%-4%傍边。国内好意思妆公司中，贝泰妮、福瑞达、上海家化、珀莱雅2024年上半年研发干与比诀别为4%、3.4%、2.07%、1.89%。国际好意思妆公司中，资生堂、欧莱雅2024年上半年的研发干与比则诀别为3.6%、3%。毛戈平公司上半年的研发干与比低于可比同行好意思妆上市公司。

“毛戈平的研发干与确乎比较同行较低，支撑其高毛利及收入快速增长的背后成分主要在于对毛戈平IP价值的贸易化包装及营销实施，但从企业持久发展角度来看，简略不竭赢得阛阓及糟蹋者醉心的还得靠过硬的家具和研发翻新干与，毛戈平昭着在这方面还需要进一步干与。”业内分析师暗示。

从毛戈平公司这次IPO召募资金的用途来看，约10%将用于竖立及扩建坐褥法子及供应链，约9%用于增强家具联想及开发智力，约25%将用于扩大销售收集，约20%则用于品牌竖立举止。

能否圆八年上市梦？

凭据招股书自大，从IPO前的股权结构来看，毛戈平公司是一家比较典型的眷属企业，其绝大部分股权及公司中枢管制职位掌合手于毛戈平眷属手中。

其中，公司首创东说念主毛戈平担任董事长，并径直持有43.63%的股份，毛戈平的太太汪立群担任公司副董事长，并持股11.34%。此外，毛戈平夫妻二东说念主还通过帝景投资、嘉驰投资曲折持股2.29%。由此，两东说念主共计持有57.26%的股份，为毛戈平公司的控股鼓动。

同期，毛戈平的姐姐毛霓萍和毛慧萍诀别担任公司副董事长及董事，且诀别持股11.34%以及9.6%，毛戈平太太汪立群的弟弟汪立华担任董事，持股6.11%，三东说念主诀别位列公司第二至第四大鼓动。此外，毛霓萍之子徐科君、毛慧萍之子丁韬还诀别持有2.5%的股份。由此策画，毛戈平眷属共计持有毛戈平公司约89.31%的股权。

而比较于毛戈平眷属限度的股权，其外部投资者所持股份及说话权并未几。凭据企查查数据自大，毛戈平公司的外部融履历史并未几，其创业十年后，于2010年才运转天神轮融资，引入外部投资者。2015年10月毛戈平公司进行了一轮7330万元的计谋融资，九鼎投资拿下了毛戈平公司10%的股权，成为第四大鼓动，亦然其最大的外部投资者，随后九鼎投资将所持一起股权转让给了其关联方浦申九鼎，之后毛戈平公司便再无外部融资。

早在2016年，毛戈平公司便运转冲刺老本阛阓，但历经八年，其仍未上市。而毛戈平公司之前在A股的上市之路之是以放诞窜改，可能与其最大的外部投资者九鼎系关系。2018年3月，九鼎集团因涉嫌违犯证券法律端正被证监会立案探望，之后多个与九鼎系关系的上市酌量如泰禾股份、祥云股份等均被延误或拆开。

“毛戈平公司的IPO进度本色上也受到了九鼎系的牵累，这导致阛阓和监管机构对其上市恳求持愈加严慎的作风，加多了IPO的难度，同期也影响了投资者的信心。”业内分析师暗示。

为了处分九鼎系的股权问题，在本年转说念港股IPO之前，毛戈平公司与九鼎系完成了股权切割。招股书自大，2024年1月，毛戈平夫妻限度的帝景投资，以及深圳市笃实企业管制合股企业、苏州锦鸿创业投资合股企业诀别以5.51亿元、1.07亿元、7190.5万元，共计7.3亿元的金额，收购了浦申九鼎所持的10%股权，比较2015年7330万元的投资成本，溢价率达到895.85%。转让完成后，九鼎系不再持有毛戈平公司任何股权，毛戈平公司完成了“去九鼎化”，同期也进一步加多了毛戈平眷属的持股比例，使得股权结构愈加结合。

值得详确的是，在花大价钱完成“去九鼎化”后，毛戈平公司还于本年2月和4月，两度宣派股息5亿元，共计分成10亿元，并诀别于本年3月及5月所有派付。按照毛戈平眷属IPO前共计持有的89.31%的股权策画，约有8.9亿元现款股息包摄于毛戈平眷属。而毛戈平公司2022年、2023年的净利润共计为10.16亿元，限度2024年6月30日，毛戈平公司账上的现款及现款等价物由2023年末的11.37亿元减少到了5.529亿元。$珀莱雅(SH603605)$$贝泰妮(SZ300957)$$华熙生物(SH688363)$

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